DM mBanku wycenia kolejne ryzyka dla Energi

Energa już najmocniej DM mBanku podniósł rekomendację dla Energi do „trzymaj” z poprzedniego „redukuj”. Jednocześnie skorygowano cenę docelową do poziomi 14,2 zł.

Publikacja: 02.12.2015 15:08

DM mBanku wycenia kolejne ryzyka dla Energi

Foto: Fotorzepa, Grzegorz Psujek gkmp Grzegorz Psujek

Zdaniem analityków ponad 30-proc. spadek notowań gdańskiej spółki uwzględnia już scenariusz odmrożenia budowy bloków w Ostrołęce oraz obniżenie rentowności w segmencie dystrybucji. Jednocześnie na horyzoncie pojawia się ryzyko dla wypłaty dywidendy na lata 2016-2017 (30 proc. poniżej oczekiwań rynku) ze względu na presję rządu na kolejne inwestycje np. drugi próg na Wiśle w elektrowni Włocławek.

– W scenariuszu konsolidacji sektora kwestia dywidendy może być nawet zupełnie przewartościowana, gdyż zgodnie z ostatnimi zapowiedziami fuzje miałyby być drogą do zapewnienia finansowania dla nowych dużych projektów inwestycyjnych – wskazuje DM mBanku.

W tym kontekście – zdaniem analityków – aktualne pozostaje ryzyko zupełnej zmiany profilu inwestycyjnego Energi.

Wydana rekomendacja uwzględnia już słabsze wyniki 2016 r. ze względu na mocno obniżony WACC (średnioważony zwrot kapitału zainwestowanego w dystrybucji) wynikające ze spadku stopy wolnej od ryzyka i zmian modelowych dokonanych przez URE. Skala spadku EBITDA w segmencie dystrybucji może sięgnąć 200 mln PLN.

– Dodatkowym ubytkiem w zyskach będzie brak zielonych certyfikatów dla elektrowni wodnych, ale efekt ten (-80 mln zł r/r) powinien być częściowo skompensowany przez wyższe wolumeny (normalizacja warunków hydro) oraz brak jednorazowych kosztów, które obciążyły tegoroczny wynik (40 mln PLN) – czytamy w raporcie.

Analitycy oczekują jednak lekkiej poprawy rezultatów w związku z wyższą dyspozycyjnością elektrowni Ostrołęka oraz zwiększenia budżetu i modelu funkcjonowania ORM.

Jeśli chodzi o segment obrotu to spółka powinna być beneficjentem zmian w obowiązku sprzedawcy z urzędu (częstsza indeksacja ceny, brak możliwości grania grafikiem dostaw), ale – zdaniem DM mBanku – będzie to zneutralizowane przez skokowy wzrost mocy zainstalowanej w farmach wiatrowych.

Zdaniem analityków ponad 30-proc. spadek notowań gdańskiej spółki uwzględnia już scenariusz odmrożenia budowy bloków w Ostrołęce oraz obniżenie rentowności w segmencie dystrybucji. Jednocześnie na horyzoncie pojawia się ryzyko dla wypłaty dywidendy na lata 2016-2017 (30 proc. poniżej oczekiwań rynku) ze względu na presję rządu na kolejne inwestycje np. drugi próg na Wiśle w elektrowni Włocławek.

– W scenariuszu konsolidacji sektora kwestia dywidendy może być nawet zupełnie przewartościowana, gdyż zgodnie z ostatnimi zapowiedziami fuzje miałyby być drogą do zapewnienia finansowania dla nowych dużych projektów inwestycyjnych – wskazuje DM mBanku.

Elektroenergetyka
PGE odnotowała rekordowy kwartał. Zaskakuje wytwarzanie
Elektroenergetyka
Monopol na rynku prądu maleje
Elektroenergetyka
Najstarsze elektrownie węglowe nie idą na emeryturę. Będą dalej pracować
Elektroenergetyka
Dlaczego doszło do blackoutu w Hiszpanii? Polak wśród badających awarię
Materiał Promocyjny
Bank Pekao nagrodzony w konkursie The Drum Awards for Marketing EMEA za działania w Fortnite
Elektroenergetyka
Efekt Rafała Brzoski w energetyce. Prostsza faktura i jeszcze więcej fotowoltaiki