Goliszewski, IRGiT: Ceny energii zwiększają ryzyko handlu, ale giełda uspokaja

Czym zajmuje się Izba Rozliczeniowa Giełd Towarowych (IRGiT)?

Podstawową cechą każdej giełdy, w tym TGE,, jest anonimowość transakcji. Aby ją zapewnić potrzebny jest podmiot, który „wejdzie w środek” każdej zawartej transakcji giełdowej i na potrzeby rozliczeń stanie się kupującym dla sprzedającego lub sprzedającym dla kupującego. Takim podmiotem na polskim rynku towarowym jest Izba Rozliczeniowa Giełd Towarowych, która zajmuje się obsługą finansową wszystkich transakcji zawieranych na rynkach prowadzonych przez TGE. Izba odpowiada za rozliczenia i rozrachunek transakcji oraz za zarządzanie ryzykiem rynkowym, organizując w tym celu system gwarantowania rozliczeń. Dzięki stosowaniu mechanizmu kompensacji, zarówno na poziomie rozliczeń finansowych, jaki i na poziomie depozytów, zapewnia efektywną obsługę handlu giełdowego.

Podmioty czują się bezpieczniejsze dzięki Izbie?

Tak uważam. Przykładowo, gdy jakiś podmiot na rynku traci możliwość wywiązania się ze zobowiązań wynikających z zawartych przez niego transakcji, to właśnie dzięki prowadzonemu przez izbę systemowi gwarantowania rozliczeń, wszystkie transakcje zostaną rozliczone w sposób niezakłócony, na pierwotnych warunkach. Natomiast w przypadku problemów finansowych podmiotu, który ma zawarte transakcje bilateralne, druga strona narażona jest na ryzyko kredytowe kontrahenta. Podsumowując, w przypadku gdy druga strona transakcji nie ma wystarczającego zabezpieczenia na pokrycie kosztów dokonanych transakcji, to właśnie izba jest takim gwarantem i je zabezpiecza.

Mówimy o roli IRGiT w czasie, kiedy nie ma kryzysu energetycznego, a jaka jest jej rola w czasie kryzysu energetycznego?

Rola IRGiT jest niezmienna i sprowadza się do zapewnienia bezpieczeństwa prowadzonych rozliczeń, bez względu a warunki rynkowe. Przypomnę, że działamy w czasie kryzysu energetycznego już od prawie roku. Z perspektywy ponad 10 lat naszej działalności, staramy się ciągle monitorować rynek i dostosowywać nasze modele i prognozy do okoliczności w jakich może przyjść nam funkcjonować. Koncentrujemy się także na tworzeniu symulacji warunków skrajnych, w ramach tzw. stress - testów. Wyjątkowość jednak obecnej sytuacji polega na tym, że rzeczywiste rynkowe zmienności potrafiły przekroczyć symulowane zmienności skrajne nawet o 60%.

Czy wasze prognozy uwzględniały odnotowywane obecnie skoki cenowe na rynku energii?

W ramach działalności operacyjnej IRGiT nie koncentrujemy się na tworzeniu prognoz cenowych. Tak jak wspomniałem wcześniej, nasz system ma działać stabilnie, niezależnie od tego, co się dzieje na rynku.

Jak więc prognozować zależności rynku i zagrożenia w sytuacji, w której ulegają one tak dynamicznym zmianom?

Po wybuchu pandemii w 2020 roku mieliśmy na rynku do czynienia z historycznie ekstremalnymi wartościami wymaganych depozytów. Dziś, ze względu na ceny rynkowe, mówimy o poziomach co najmniej kilkunastokrotnie wyższych. Dla lepszego zobrazowania sytuacji – proszę sobie wyobrazić, że dzienny przyrost wymaganego depozytu jednego z największych podmiotów, w jednym z najtrudniejszych dni w sierpniu tego roku, przekroczył sumę depozytów wnoszonych przez cały rynek w najtrudniejszym dniu w okresie szczytów po pandemii.

Warto też wspomnieć, że już w czasie pandemii koronawirusa rozpoczęto działania niwelujące to ryzyko i wspierające uczestników rynku. Ministerstwo Klimatu i Środowiska opracowało tzw. tarczę antykryzysową 3.0. Wówczas o pomoc na rynku postulowały firmy energetyczne.

Jak tarcza wpłynęła na funkcjonowanie rynku?

Tarcza wprowadziła nowe, lżejsze możliwości zabezpieczeń transakcji dla podmiotów spełniających określone wymagania. Część firm z tej możliwości skorzystała. Wprowadzenie tarczy uelastyczniło zasady wnoszenia zabezpieczeń dla podmiotów posiadających odpowiedni rating oraz realizujących obowiązek obliga giełdowego – takie podmioty mogą wnosić do 75 proc. wymaganego depozytu w formie tzw. trzech siódemek, czyli oświadczenia o dobrowolnym poddaniu się egzekucji (od art. 777 kodeksu postępowania cywilnego), a minimalny wymóg depozytu w formie środków pieniężnych dla nich to tylko 2,5 proc. całkowitego depozytu. Czyli tarcza to przede wszystkim możliwość wnoszenia dodatkowych form zabezpieczeń niepieniężnych, poza stosowanymi dotychczas przez izbę zabezpieczeniami w formie gwarancji bankowych, uprawnień do emisji CO2, praw majątkowych do świadectw pochodzenia czy zabezpieczeniami wynikającymi z modelu kompensacji depozytów w ramach grup.

Czy ta elastyczność nie zwiększa ryzyka?

Oczywiście, każdy ruch „luzujący” formę zabezpieczeń może przyczyniać się do obniżania poziomu bezpieczeństwa systemu. Z drugiej strony jednak wspiera płynność finansową firm energetycznych.

Na czym polega mechanizm kompensacji w ramach grup?

Depozyt co do zasady wyznaczamy na poziomie członka izby. Ale w przypadku energetycznych grup kapitałowych, składających się ze spółek, których transakcje są rozliczane przez IRGiT, wykorzystując mechanizm kompensacji wyznaczamy depozyt patrząc na pozycję netto całej grupy i potem tak wyznaczony depozyt rozdzielamy pomiędzy poszczególne spółki. W grupach, w których mamy podmioty zarówno kupujące jak i sprzedające na giełdzie, daje to bardzo duże korzyści. Warunkiem zastosowania takiego modelu jest podpisanie przez wszystkie podmioty z grupy umowy o solidarnej odpowiedzialności, czyli zobowiązania do solidarnego pokrywania zobowiązań każdego z członków grupy w przypadkach, gdy nie reguluje on zobowiązań wobec izby.

Polski rynek jest mocno scentralizowany a spółki obrotu to często spółki córki dużych firm energetycznych z udziałem skarbu państwa. Można wiec powiedzieć ze korzystamy w tym przypadku na zapóźnieniu i transformacji i liberalizacji rynku?

Tak, odnosząc się do systemu zabezpieczeń IRGiT, można zdecydowanie wysunąć taki wniosek. Model kompensacji depozytów w ramach grup jest w dzisiejszych warunkach najbardziej istotnym elementem całego systemu zabezpieczeń, odpowiada za pokrycie około 60-70% wymaganych depozytów. A im bardziej rosną ceny, tym bardziej ten mechanizm służy podmiotom, które z niego korzystają.

Co wpływa na wartość wymaganych przez IRGiT depozytów?

W obecnych warunkach to przede wszystkim różnice pomiędzy cenami zawarcia transakcji a bieżącymi cenami rynkowymi. Ceny energii i gazu w ostatnim okresie sięgały nawet poziomów 2500 zł za MWh. Kiedyś jednak, nawet jeszcze kilka miesięcy temu, transakcje były zawierane na poziomie kilkukrotnie niższym. Przy tak dużych rozbieżnościach cenowych, podmioty sprzedające muszą pokrywać różnice między bieżącą ceną rynkową a ceną zawarcia transakcji, nazywamy to depozytem uzupełniającym. Jeśli sprzedaliśmy energię po cenie 1000 zł za MWh, a obecnie kosztuje 2500 zł za MWh, to z perspektywy systemu zabezpieczeń taka pozycja generuje teoretyczną stratę względem rynku w wysokości 1500 zł za MWh, która musi być pokryta w izbie wniesionym depozytem.

Czy tarcza antykryzysowa dedykowana uczestnikom rynku giełdowego działa nadal?

Tak, chociaż była dostosowywana do aktualnej sytuacji rynkowej. Na początku w ramach tarczy wartość depozytu, którą można było pokryć w nowej formie zabezpieczeń wynosiła 50%. Od stycznia bieżącego roku jest to 75%. Zgodnie ze zmianą wprowadzoną we wrześniu, tarcza będzie obowiązywać do dnia 31 grudnia 2026 r.

Czy tarcza jest więc dobrym rozwiązaniem?

Należy mieć świadomość, że jest to mechanizm, który obniża jakość wnoszonych do IRGiT zabezpieczeń, z drugiej jednak strony pomaga uczestnikom rynku zachować płynność finansową w ekstremalnie trudnych warunkach. I wydaje się, że dzięki decyzji o tarczy, rynek przetrwał ten kryzysowy czas.

W jaki sposób pokrywane są depozyty wyznaczane przez IRGiT?

Depozyty wyznaczamy codziennie po zakończonej sesji giełdowej, biorąc pod uwagę aktualne portfele uczestników rynku oraz aktualne poziomy cen na rynku. Po zakończeniu procesu rozliczeń w danym dniu informujemy naszych członków o wartościach zaktualizowanych depozytów, a w przypadkach kiedy te depozyty rosną, wzywamy członków do ich uzupełnienia najpóźniej w kolejnym dniu roboczym. Taki schemat działania gwarantuje nam, że na bieżąco zabezpieczamy ryzyko generowane przez poszczególne portfele uczestników rynku. Odpowiadając na pytanie o sposób pokrywania depozytów – przed wdrożeniem rozwiązań z tzw. tarczy, wymagaliśmy co najmniej 10 proc. depozytu w formie środków pieniężnych, jednocześnie do 90 proc. wymaganego depozytu mogło być wnoszone w formie gwarancji bankowych i do 65 proc. wymaganego depozytu mogło być wnoszone w formie uprawnień do emisji CO2 lub praw majątkowych do świadectw pochodzenia.

Jaki mechanizm stosuje izba, gdy w sytuacji skrajnych zmian cen gazu i energii, jakiś podmiot nie jest w stanie pokryć wysokiego zabezpieczenia?

Uruchamiamy wówczas standardowe procedury IRGiT. W przypadku gdy otrzymujemy informację, że wymagany depozyt z dnia poprzedniego nie został uzupełniony w danym dniu, pilnie prosimy o wyjaśnienie przyczyny wystąpienia takiej sytuacji. Jeśli dany podmiot informuje, że stracił możliwość regulowania swoich zobowiązań lub nie odpowiada na wezwanie, uruchamiamy tzw. procedurę obsługi przypadku naruszenia w rozumieniu regulacji IRGiT i jeżeli wymaga tego bezpieczeństwo prowadzonych rozliczeń, rozpoczynamy proces zamykania pozycji z portfela tego członka izby.

Co oznacza zamykanie pozycji takiej firmy?

Zamykanie pozycji to zerowanie ryzyka generowanego przez dany podmiot. Przykładowo, jeśli mówimy o podmiocie, który miał sprzedanych 10 kontraktów rocznych na energię elektryczną na rok 2023, to zamknięcie pozycji będzie oznaczało zakup takich samych 10 kontraktów rocznych na rachunek tego podmiotu.

Ale kontrahent z drugiej strony nie dostanie prądu czy gazu…